Când cancelarul german Friedrich Merz a propus săptămâna trecută înființarea unei burse europene unice, el a evidențiat preocuparea acută față de faptul că piețele de capital europene rămân din ce în ce mai în urmă față de cele din Statele Unite, conform sursei citate.

Această discuție se axează pe două aspecte principale: în primul rând, faptul că diversitatea complexă a burselor și infrastructura de post-tranzacționare de-a lungul frontierelor naționale ale Europei fragmentază lichiditatea pieței. În al doilea rând, acest fenomen este amplificat de concurența crescută între bursele tradiționale și alte forme de tranzacționare, introduse de reformele de reglementare din ultimele decenii, care, conform unor opinii, au mers prea departe.

Cu toate acestea, un raport viitor al NewFinancial, realizat în colaborare cu Goldman Sachs, afirmă că, în ambele cazuri, aceste îngrijorări sunt, cel mai probabil, exagerate și că percepția asupra fragmentării și a lichidității scăzute reprezintă o problemă mai mare decât realitatea. La nivel general, piețele europene par limitate în comparație cu cele americane. Piața bursieră din SUA are o valoare de patru ori mai mare, de trei ori mai mare în raport cu PIB-ul și de două ori mai lichidă decât piețele europene.

Întreaga analiză poate fi consultată AICI

Valoarea totală de piață a celor „șapte mari” acțiuni din sectorul tehnologic, de peste 21 de trilioane de dolari, depășește valoarea tuturor piețelor bursiere din Europa. Nu e surprinzător faptul că întreprinderile europene inovatoare aleg să se listeze pe piața americană sau să nu se listeze deloc, având în vedere că Europa dispune de peste 35 de burse, alimentate de 17 contrapartide centrale (CCP) diferite pentru compensare și 28 de depozitari centrali de valori mobiliare (CSD) pentru decontare. În comparație, piața americană este simplificată, având două burse pentru listări, o CCP și un CSD. Această problemă structurală este accentuată de intensificarea concurenței în tranzacționare, ca urmare a reformelor MIFID I și MIFID II ale UE.

Ponderea tranzacțiilor realizate pe bursele naționale tradiționale a scăzut la mai puțin de o treime în Europa (și aproape un sfert în Regatul Unit). Proporția tranzacțiilor prin „tranzacționare continuă lit”, considerată cea mai transparentă formă de tranzacționare, a coborât la 28% în Europa și 22% în Regatul Unit.

Limitarea concurenței, o greșeală cu consecințe grave

Preocupările privind creșterea tranzacțiilor mai puțin transparente au fost recent reafirmate de fostul ministru al City, John Glen, care a avertizat că declinul tranzacțiilor „lit” poate submina lichiditatea și, în cele din urmă, atractivitatea piețelor de capital din Marea Britanie. Până în prezent, nu se poate susține clar că acest lucru s-a întâmplat. În privința structurii pieței, deși Europa pare să fie o rețea complexă comparativ cu SUA, piețele de capital din UE funcționează mai eficient decât s-ar putea crede.

Piața s-a adaptat la fragmentare și consolidare între grupurile bursiere, apariția platformelor transfrontaliere de tranzacționare, precum Cboe, și sistemele din ce în ce mai sofisticate de rutare a ordinelor contribuie la crearea unei piețe mai uniforme decât sugerează structura generală. Deși proporția tranzacțiilor realizate prin bursele tradiționale și tranzacțiile continue transparente a diminuat, echilibrul dintre tranzacțiile în registrele de ordine și cele în afara acestora a rămas stabil în Europa (56% versus 44%) din 2019. […] Dacă Merz și alți lideri europeni doresc cu adevărat să reducă decalajul față de SUA, evitarea creării unei piețe bursiere europene unice sau restricționarea concurenței în tranzacționare nu reprezintă punctul de start potrivit.